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北京利尔:关注辽宁基地、海外市场和外延预期

发布时间:2015-05-12    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

我们持续跟踪了北京利尔(002392),近期主要观点:

事件评论

经营增速阶段性放缓。14Q4和15Q1公司收入增速分别为-0.01%、3.98%,业绩增速分别为-85%、-17%。我们分析主要原因:1、金宏矿业业绩承诺在前3季度已经完成,Q4是矿山开采淡季,金宏在Q4和Q1也以内部整合为主;2、洛阳利尔由于面向煤化工耐材,因此需求受到油价下跌冲击影响;3、公司为控制回款做了一定的订单控制。

密切关注辽宁基地整合效果。2014年10月底公司公告对辽宁基地6家公司进行了内部整合,完成后的3家公司中兴镁质合成材料、中兴高档镁质砖、辽宁中兴分别主营镁质原料合成、镁质制品生产、国际贸易三大业务。

公司原总裁辞职亲自挂帅辽宁基地总经理,反映出公司对于该基地的重视。目前整合进度基本符合预期,14年该基地共产生收入2.9亿元,预计15年可贡献3-4亿元收入,16-17年预计集中放量,贡献收入10亿左右。

期待海外市场新突破。公司去年中标马来西亚东钢集团一期70万吨耐材订单,14年末已经由北京基地开始供货。该订单是国内耐材企业首次以整包形式进军海外市场。我们相信在利尔多年的整包经验和海外市场的逐步铺开之下,未来海外市场有望迎来新突破。

参股并购基金,持续关注新进度。公司4月下旬公告以自由资金600万元参与设立宁波众利汇鑫投资合伙企业(下称并购基金),持股2%;同时,深圳前海众利投资管理有限公司作为普通合作人,出资300万元,持股1%;其他98%股权为上市公司的关联自然人持有,包括董事长、总裁、副总裁及主要董事。未来并购基金的主要思路:1、切入领域为耐材相关领域及能源、环保等具备成长价值且未上市企业。2、并购基金投资时尽可能选择能取得控股权的投资项目。我们认为通过并购基金进行产业外延扩张,一方面打开了上市公司的长期成长空间,同时一定程度上可规避公司直接收购的风险。

预计15~16年EPS为0.39、0.49元,对应PE为44、36倍,持续推荐。

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