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北京利尔:15年看好海外布局和辽宁基地整合效果

发布时间:2015-04-20    研究机构:长江证券

报告要点.

事件描述.

公司公告14年年报:收入18.8亿元,同比增长27%,归属净利润2亿元,同比增长17%,折EPS0.34元。Q4收入4.6亿元,同降0.01%,归属净利润600万元,同降85.4%。

事件评论.

收入增长主要源于销量提升,费率提升和减值增加致制约全年业绩表现。

公司全年收入增长27%,主要是在整包模式推动下,公司产品销量同比增长了28%至51.6万吨。毛利率提升0.9个百分点则是大订单逻辑下的成本摊薄和内部管控加力。期间费率提升1.4个百分点,拆分看,管理费率提升0.5个百分点主要是研发投入有所增加,财务费率提升0.9个百分点主要是利息收入有所减少。另外,公司资产减值损失增加了172%,主要是海城中兴重型机械设备厂房设备较为陈旧,计提了固定资产减值;综合来看,全年业绩最终增长17%,低于市场预期。

Q4收入、业绩有所下滑。单季度看,15Q4收入同比下降0.01%,主要是:1、金宏矿业Q4放量较少;2、洛阳利尔由于主要面向煤化工耐材,需求受到油价下跌冲击影响,销售出现放缓。最后15Q4业绩大幅下滑85%,主要是资产减值损失的计提增加。

一带一路迎风飞扬,海外布局持续看好。国外市场对于国内耐材企业来讲是一大蓝海,尤其是东南亚领域。公司14年斩获马拉西亚东钢集团3亿/年订单,也是国内耐材企业首次在海外做整包,目前公司已经开始供货。

我们认为随着公司海外布局之路的铺开,未来会有持续乐观的表现。

资源整合加速,成长步入快轨道。2014年公司完成了对辽宁6家子公司整合,巩固“菱镁矿开采——>镁砂加工——>耐材制品”产业链布局,我们认为随着资源利用效率提升和产能逐步释放,未来公司成长将会加速。

整包逻辑延续,期待15年取得新突破。整体承包模式是公司首创,在下游盈利的倒逼下,该模式越发受到认可,不过鉴于对垫资的需求,不少小耐材企业被拒之门外。目前公司现金流尚可,15年若能在资金面上有一定改善,那么公司的增速有望迎来新的台阶。

预计15、16年EPS0.38、0.49元,对应PE为48、37倍,推荐。

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