移动版

北京利尔:海外项目拓展,验证“大订单”逻辑

发布时间:2014-10-16    研究机构:申万宏源

投资要点:

北京利尔(002392)10月15日公告,与马来西亚东钢集团签订整体承包合同,期限为“2+2”。东钢集团一期70万吨钢项目计划于2014年11月投产,预计一期项目投产后合同可实现销售收入约7000万元/年,东钢集团全部建成达产后,产能为300万吨/年,预计合同可实现3亿元人民币/年的销售收入。

海外市场拓展初见成效。公司13年海外销售收入仅为7488万元,与东钢集团整体承包合同签订,意味着海外市场拓展初现成效。其中一期项目供货两年,预计达成后实现收入7000万/年,占公司13年收入4.7%。若评估良好,双方自动续签两年,二期订单达成后预计将实现收入3亿元/年,占13年收入比重20.3%,四年订单若全部达成,总销售规模在0.7。2+3。2=7.4亿元。未来随着东南亚钢铁产业发展,公司在海外市场还有继续拓展空间。

“大单模式”持续推进,凸显公司产业链优势。此次订单签订也验证公司工业服务模式创新持续推进,得到钢厂客户认可,带来全线承包订单业务快速增长,同时也验证我们之前“大公司小订单”到“大公司大订单”的逻辑判断。随着年内公司东北镁质基地建设完成,以及上海项目收购,公司产业链优势进一步凸显,产业纵向延伸与横向扩大,向上控制前端矿山等原料资源,市场布局逐步完善,公司未来也将利用其钢铁行业渠道优势,进一步拓展工业服务范围。

耐材行业盈利模式变革,公司市场份额持续提升。利尔与行业竞争对手相比,1)成本管控能力明显好于竞争对手,主要表现为公司在毛利率水平与竞争对手接近的前提下,净利率水平明显好于竞争对手;2)公司整包模式增长持续推进,我们从下游调研的数据显示,耐材行业竞争格局趋于向好,下游钢厂耐材供应商逐步趋于集中,对应公司全线承包订单增多,市场份额有所提升。

维持14-16年EPS 预测为0.43/0.69/0.92元,维持“买入”评级:此前我们在深度及跟踪报告中对公司成长逻辑、商业模式进行了细致分析,我们维持公司14-16年EPS 为0.43/0.69/0.92元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称