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北京利尔:推断合同耗材管理获亿级大单,2014H1净利预增40-60%

发布时间:2014-05-03    研究机构:民生证券

一、事件概述

2014Q1公司实现营业收入约4.14亿元,同比增长40.76%;归属于母公司所有者的净利润约0.6亿元,同比增长51.98%。

二、分析与判断

2013Q1净利增长51.98%,连续五个季度确定高增长

公司业绩从2013Q1开始已持续四个季度保持高速增长;单季净利同比增长从2013Q1的30.67%增至Q4的127.96%。公司2014Q1业绩同比增速51.98%,显著高于2013年的30.67%,预示公司合同耗材管理营收占比在不断提高,帮助提升毛利率至35.24%高于2013Q1的34.4%。

2014H1净利预增40-60%,数据分析预增50-60%概率更大

我们分析2012-2013年单季度净利情况,主营Q1与Q2基本相当,并且理财收益预计保持稳定,因此我们预计公司2014H1净利增速大概率事件与Q1相当,增速区间50-60%。

合同耗材管理在2014Q1再获大订单,我们预计金额过亿

2014Q1营收同比增长40.76%,主要系报告期内“合同耗材管理”商业模式取得重大突破,2014年1月27日公司与唐山不锈钢有限责任公司签署炼钢系统耐火材料全线独家整体承包协议及其他大额订单增加。唐山不锈炼钢产能约300万吨,每吨钢水耐材消费约30-50元,因此我们判断此单级别在亿元左右,再加其他大单,合计订单额度必然过亿。

正确解读公司扣非净利增长33.33%,净利增速才是“实质”主营增速

公司扣非净利增长33.33%,主营外的投资收益来自于公司理财收益;而之前这些资金产生的利息收入冲抵了财务费用,体现在主营利润中;因此在资金来源未变而效益计入会计项目变化的情况下,净利同比增速才是“实质”主营增速。

公司是重化工业节能和绿色建材生产的关键一环

公司是未来可能硬性推广的绿色建材无铬水泥和水泥窑协同处理城市生活垃圾用高端耐火材料生产商之一,针对这两块高端耐材需求,目前供给存在20余万吨缺口。除此之外,公司已经开始生产家电等领域生产用无铬钢材生产用耐火材料。

受益“京津冀”经济区域一体化–约200亩土地价值并符合北京新兴产业政策

在北京市昌平区小汤山工业园拥有国有出让用地53,820.64平方米,另有科研生产储备用地约100余亩。小汤山工业园是北京战略性新兴产业的策源地之一,该区域将实现24家中央企业人才基地创新成果就近转化和产业化。

三、风险提示1)技改低于预期;2)钢厂废止耗材外包;3)菱镁矿价格下跌。

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