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北京利尔:服务商模式回款质量改善,2013单季业绩增速由30.67%到127%

发布时间:2014-04-25    研究机构:民生证券

一、事件概述

2013年公司实现营业收入148,071.92万元,同比增长34.51%;归属于母公司所有者的净利润17,287.79万元,同比增长54.48%。

二、分析与判断

2013营收同比增约35%、净利增超54%,“合同耗材管理”商业模式效果显著

公司2013年营业收入约14.8亿元,同比增长约35%;归母净利润约1.73亿元,同比增长超过54%。我们认为公司营收增长以及毛利率提升主要由于公司推进“合同耗材管理”的全线承包商业模式,在提升整体营收的同时,由于其在整包项目后的精细化管理,成本控制效果显著,盈利能力持续提升。另外公司收购的辽宁金宏菱镁矿开采在2013年开始放量,贡献利润将近1000万,毛利率高达77%。

合同耗材管理回款及时,有效性毋庸置疑

公司推动合同耗材管理后,净利润大幅增长的同时,回款能力亦得到保障。公司2013年归母净利润1.72亿元,2012年为1.12亿元。而2013年经营活动产生的净现金流高达1.64亿元,较2012年的0.465亿元有大幅改善,公司回款能力已毋庸置疑。营收高速增长的同时,公司应收账款周转天数环比约降14%。

公司是重化工业节能和绿色建材生产的关键一环

公司除了以“合同耗材管理”为客户节能降本外,也是未来可能硬性推广的绿色建材无铬水泥和水泥窑协同处理城市生活垃圾用高端耐火材料生产商之一,针对这两块高端耐材需求,目前供给存在20余万吨缺口。除此之外,公司已经开始生产家电等领域生产用无铬钢材生产用耐火材料。

受益“京津冀”经济区域一体化–约200亩土地价值并符合北京新兴产业政策

在北京市昌平区小汤山工业园拥有国有出让用地53,820.64平方米,另有科研生产储备用地约100余亩。小汤山工业园是北京战略性新兴产业的策源地之一,该区域将实现24家中央企业人才基地创新成果就近转化和产业化。

2013Q1后连续四个季度确定高增长

公司业绩从2013Q1开始已持续四个季度保持高速增长;单季净利同比增长从2013Q1的30.67%增至Q4的127.96%。证明公司“合同耗材管理”模式的有效性和其业界主导地位。

经济增速下行无碍公司业绩高增长

钢材价格持续下跌情况下,公司业绩并未受到客户盈利影响,2014Q1业绩仍预增50%以上。我们认为宏观经济增速虽然下降,但并不影响公司业绩保持高增速。

三、风险提示1)技改低于预期;2)钢厂废止耗材外包;3)菱镁矿价格下跌。

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