移动版

北京利尔:市场份额继续提升,内外生成长保障高增长

发布时间:2014-04-22    研究机构:招商证券

北京利尔(002392)发布2013年报,公司实现收入14.8亿元,净利润1.7亿元,同比分别增长35%和54%,扣除并表因素外收入、净利润分别增长17%和38%。业绩曾长主要由收入增长和子公司经营效率提升所致。

2013年净利润增长54%,基本符合预期。公司2013年实现收入14.8亿元,营业利润1.9亿元,净利润1.7亿元,同比分别增长34.5%、53.0%、54.5%。每股收益0.29元,拟每10股派0.5元(含税)。四季度单季度在并表因素影响下,收入和净利润同比分别增长72.2%、125.5%,单季度EPS为0.07元。去年8月份开始辽宁中兴和金宏矿业纳入合并报表,扣除并表因素外全年收入、净利润分别增长17%和38%。公司应收账款继续增加至8.0亿元,占收入之比达到53.7%。去年经营性现金流净额1.6亿元,同比大幅增加253%。

市场份额继续提升,经营效率不断改善。去年耐材行业重点企业产量同比下降3.5%,而公司市场份额能继续提升,主要得益于竞争优势明显,在合同耗材能源管理模式下客户数量和订单金额均有提升。其中上海利尔在华东的开拓成效显着,去年收入增长61%至2.0亿元,且毛利率大幅提升。公司整体毛利率提升1.2个百分点至35.6%,我们判断扣除高毛利率的新并表菱镁矿开采业务外,原有业务的毛利率基本稳定。此外公司经营效率不断改善,突出表现在马鞍山利尔、包钢利尔两家子公司基本扭亏,增加净利润1800万元。

公司内生性和外延式增长兼备,高成长可期。内生性增长方面,公司已经成为钢铁用耐火材料龙头之一,规模、技术、资金等方面的优势明显,而下游钢厂对成本、质量等因素重视度的日益增强有利于公司推行合同耗材能源管理,提升市场份额,同时在未来也将提升毛利率水平。外延式增长方面,辽宁中兴和金宏矿业今年将全年并表,且公司未来仍将通过收购快速做大做强。

维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为公司未来将迎来收入增长和毛利率提升的阶段,业绩有望持续快速增长。我们预计公司2014-2016年EPS为0.43、0.62和0.84元,目前股价对应14年PE为20.8倍。公司竞争优势突出,且存在转型的可能性,考虑估值因素维持“审慎推荐-A”投资评级。风险提示:客户资源整合不力,应收账款快速增长。

申请时请注明股票名称