移动版

北京利尔年报点评报告:业绩超预期,合同能源+新型煤化工耐材成为增长引擎

发布时间:2014-04-22    研究机构:东兴证券

公司年报称,13 年全年收入和利润分别为14.8 亿元和1.73 亿元,同比增长34.5%和54.5%,收入和利润高增长且利润增速显着高于收入增速;主营业务毛利率为35.63%,同比大幅增加1.27 个百分点,而期间毛利率22.1%,增加1.72 个百分点;净利润率13.15%,和去年基本持平;EPS 为0.31 元。分季度看,四季度净利润约4238 万元,对应EPS 0.07 元,(去年同期1879 万元,EPS0.03 元),同比大幅增长126%;同比来看,1-4 季度利润同比增长32%,29%和58%,126%,业绩逐季上升趋势确定,进入高增长期。业绩大幅增长的主要原因为:1)持续优化和完善“合同耗材能源管理”的商业模式,依托技术创新优势和商业模式优势不断增强核心竞争力,公司的销售规模得到了持续的提升。2)持续推进技术创新及以质量、成本为导向的全流程精细化管理,盈利能力得到显着提升。3)通过产业并购重组,不断延伸产业链并完善产业布局,为扩大销售规模和增强盈利能力提供了新的动力。公司14 年经营目标为实现收入20 亿元,利润2.37 亿元,增长37%,对应EPS 约0.4 元。考虑到公司13 年业绩远超原经营目标高达18%的状况,我们研判这是公司最低经营目标,向上有极大的空间。随着 “合同耗材能源管理”商业模式的持续推进、工业耗材固废产业链的不断完善以及新型煤制油/气需求的持续拉升,公司成功地又传统的耐材销售转变为合同耗材能源管理及工业固废循环利用服务公司,盈利能力持续增强且进入高速增长期。

公司投资亮点:1)全年业绩增长54.5%,远超13 年经营目标1.46 亿利润之18%,超市场预期,4 季度业绩增长达到126%,环比上升态势显着; 2)合同耗材能源管理的独特之处是无前期固定资产投入,不占用自有资金,仅仅是当期耗材与服务成本的付出,极大规避传统合同能源管理模式的风险;3)通过对整条工艺线能源与耗材的深入理解与优化,为客户节约10-20%左右的耗材消耗,与客户分享节能带来的综合收益, 成为真正耗材+能源的综合管理商;4)源于公司收入80%来源于合同耗材+能源管理模式,毛利率达到>30%, 而传统耗材企业仅13-16%点毛利率,净利率高于传统耐材企业6 倍;5)源于合同耗材+能源管理带来的能耗利润分成,造就公司在耐材行业整体毛利率仅13-16%个点、两成企业亏损的情况下,未来3 年进入毛利率超30%,净利润超50%以上高增长平台期。预计13-15 年年均利润增速超60%,对应EPS 0.31 元,0.5 元和0.73 元,对应PE 为30 倍,18 倍和12 倍,给予公司15 年20 倍PE,则目标价14.6 元,持续给予“强烈推荐”评级。

申请时请注明股票名称