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北京利尔(002392):公司业绩超预期 员工持股奠定发展动力

时间:20-11-01 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2020 年前三季度业绩超出预期,公司营收、销售净利率持续上升。耐材行业竞争格局优化,公司产能有序投产,业绩将持续释放。

投资要点:

维持“增持”评级。 2020年前三季度公司实现营收32.17亿,同比升25.17%,实现归母净利润3.72 亿,同比升20.50%,公司业绩超预期。公司Q3 营收11.25 亿,同比升21.75%,Q3 归母净利润1.42 亿,同比升29.76%。

上调公司2020-2022 年EPS 至0.42/ 0.48/0.58 元(原0.41/0.48/0.56 元),参考同类公司,给予公司2021 年18 倍PE 估值,上调公司目标价至8.64元(原8.20 元),维持“增持”评级。

营收持续增长,盈利能力稳步上升。2020 年前三季度,公司分别实现营收10.42、10.49、11.25 亿元,均高于2019 年同期水平,公司经营状况持续向好。2020年前三季度,公司销售毛利率分别为21.97%、27.85%、27.8%,呈现持续上升的趋势。我们认为,在行业集中度提升的大环境下,公司市场份额将稳步提升,公司盈利的稳定性将逐步提升。

股权激励奠定公司未来发展动力。公司公布股权激励草案,拟对公司高管及核心技术人员等35 人进行股权激励,激励股票规模不超过2500 万股(股本占比2.1%),锁定期12 个月。我们认为股权激励的落地有利于解决公司内部为谁而干的问题,公司未来发展动力充足。

行业竞争格局优化,产能有序投产,公司业绩将持续释放。耐材行业下游集中度逐渐上升,原材料菱镁矿行业开始全面管控,且耐材行业自身环保、技术要求逐渐提升,推动耐材行业集中度上行,利好耐材龙头。同时,公司洛阳、日照产能将有序投产,公司业绩将持续释放。

风险提示:下游行业大幅亏损,公司新建产能落地推迟。